PART.1

政策組合拳力度空前，消費復蘇迎來確定性拐點

近期因關稅擾動等，內需資產成為資金配置選項之一，消費、農業(yè)等行業(yè)表現(xiàn)亮眼。

嘉實基金大消費研究總監(jiān)吳越在直播中表示，自2023年末以來，中央將擴內需提升至戰(zhàn)略高度，消費刺激政策呈現(xiàn)"三箭齊發(fā)"態(tài)勢：生育補貼托底人口基數(shù)、財富效應修復購買力、以舊換新激活消費意愿。這套政策組合拳正在扭轉消費板塊持續(xù)4年的估值壓制，政策底、市場底、情緒底三重共振下，修復正在進行時。促內需政策持續(xù)加碼，消費方向當前方位具備較高配置吸引力。

PART.2

春糖會釋放關鍵信號：寒冬已現(xiàn)"微光"，基本面觸底確認

2024春季糖酒會調研顯示，經銷商信心指數(shù)出現(xiàn)四年來首次邊際改善，約50%渠道商反饋春節(jié)后動銷超預期。吳越指出，當前整體消費板塊PE估值處于歷史12%分位，與2023Q4基本面底部形成雙重安全墊。產業(yè)端量價拐點初現(xiàn)，估值修復具備持續(xù)性。

展望2025年的整體消費投資邏輯，吳越在2024年年報中也分享觀點，他認為今年消費賽道要"攻守兼?zhèn)?quot;。

進攻端主抓三大趨勢：年輕人追捧的"精神消費"，線上線下融合的新零售，以及行業(yè)洗牌后剩者為王的大眾消費品。

防守端則配置現(xiàn)金流穩(wěn)定、分紅回報穩(wěn)定的必選消費龍頭，挖掘深度價值類標的的反轉機會。上半年可以跟隨政策刺激消費的方向方向布局；下半年重點看真實內需和基本面復蘇情況，看房價與收入預期情況，指標企穩(wěn)就可以加碼關注家電汽車這些可選消費。

PART.3

港股消費掘金：貝塔看內需復蘇，阿爾法抓住“新消費”出海

區(qū)別于A股的傳統(tǒng)消費龍頭，港股正成為新消費勢力聚集地：

01

貝塔機會

若國內經濟持續(xù)復蘇，互聯(lián)網平臺/餐飲連鎖等板塊將受益外資回流。

02

阿爾法機會

潮玩/國漫/新茶飲等情緒消費品類借助文化出海打開十倍級增長空間，相關公司海外收入呈現(xiàn)爆發(fā)式增長。

PART.4

長期消費行業(yè)結構性機會：把握"人口-購買力-意愿"傳導鏈

人口紅利再起航

生育政策加碼推動嬰童產業(yè)鏈價值重估，奶粉/玩具/母嬰連鎖等細分領域迎來2017年以來的首個向上拐點。

財富效應再激活

如果房市股市雙回暖下，白酒/輕奢/醫(yī)美等可選消費將受益于中產購買力回升。

AI+政策雙輪驅動

家電/汽車/手機等耐用品在"以舊換新2.0"政策疊加AI技術迭代下，煥發(fā)新增長動能。

整體來看，消費復蘇呈現(xiàn)梯次傳導特征，把握政策與技術共振領域。

PART.5

投資者操作指南：定投打底+數(shù)據驗證進攻

對于普通投資者，吳越給出兩大策略：

防御型策略

當前消費板塊估值處于近十年底部，建議采用定投方式逐步建倉。

進攻型策略

若二季度社零數(shù)據連續(xù)3個月超預期（重點關注4-5月清明/五一消費數(shù)據），可視為更積極信號。

吳越在管的嘉實消費精選股票型基金，堅持“自下而上精選個股”策略，可投A港股消費方向優(yōu)質上市公司，可以作為布局選擇。嘉實農業(yè)產業(yè)股票型基金則是聚焦農業(yè)細分方向機遇，農業(yè)基本面以內需驅動為主+戰(zhàn)略地位特殊，相關配置機遇值得關注。

“模糊正確優(yōu)于精確錯誤，消費配置進入‘只輸時間不輸空間’的階段?！?/p>

風險提示：

尊敬的投資者:

投資有風險，投資需謹慎。公開募集證券投資基金(以下簡稱”基金")是一種長期投資工具，其主要功能是分散投資，降低投資單一證券所帶來的個別風險?；鸩煌阢y行儲蓄等能夠提供固定收益預期的金融工具，當您購買基金產品時，既可能按持有份額分享基金投資所產生的收益，也可能承擔基金投資所帶來的損失。您在做出投資決策之前，請仔細閱讀基金合同、基金招募說明書和基金產品資料概要等產品法律文件和本風險揭示書，充分認識本基金的風險收益特征和產品特性，認真考慮本基金存在的各項風險因素，并根據自身的投資目的，投資期限、投資經驗，資產狀況等因素充分考慮自身的風險承受能力，在了解產品情況及銷售適當性意見的基礎上，理性判斷并謹慎做出投資決策。

根據有關法律法規(guī)，嘉實基金管理有限公司做出如下風險揭示：

一，依據投資對象的不同，基金分為股票基金，混合基金，債券基金，貨幣市場基金?；鹬谢?、商品基金等不同類型，您投資不同類型的基金將獲得不同的收益預期，也將承擔不同程度的風險。一般來說，基金的收益預期越高，您承擔的風險也越大。

二，基金在投資運作過程中可能面臨各種風險，既包括市場風險，也包括基金自身的信用風險、流動性風險、管理風險、技術風險和合規(guī)風險等。巨額贖回風險是開放式基金所特有的一種風險，即當單個開放日基金的凈贖回申請超過基金總份額的一定比例(開放式基金為百分之十，定期開放基金為百分之二十，中國證監(jiān)會規(guī)定的特殊產品除外)時，您將可能無法及時贖回申請的全部基金份額，或您贖回的款項可能延緩支付。

三、您應當充分了解基金定期定額投資和零存整取等儲蓄方式的區(qū)別，定期定額投資是引導投資者進行長期投資，平均投資成本的一種簡單易行的投資方式，但并不能規(guī)避基金投資所固有的風險，不能保證投資者獲得收益，也不是替代儲蓄的等效理財方式。

四、嘉實消費精選股票基金、嘉實農業(yè)產業(yè)股票基金(以下簡稱“本基金”)面臨一般基金的市場風險、信用風險，流動性風險，管理風險、技術風險和合規(guī)風險，相對于債券基金而言面臨著相對較高的風險，請結合自身風險偏好選擇。

五、基金管理人承諾以誠實信用、勤勉盡責的原則管理和運用基金資產，但不保證本基金一定盈利，也不保證最低收益。本基金的過往業(yè)績及其凈值高低并不預示其未來業(yè)績表現(xiàn)，基金管理人管理的其他基金的業(yè)績并不構成對本基金業(yè)績表現(xiàn)的保證。嘉實基金提醒您基金投資的“買者自負”原則，在做出投資決策后，基金運營狀況與基金凈值變化引致的投資風險，由您自行負擔。基金管理人、基金托管人、基金銷售機構及相關機構不對基金投資收益做出任何承諾或保證。

六、本基金由嘉實基金管理有限公司(以下簡稱”基金管理人”)依照有關法律法規(guī)及約定申請募集，并經中國證券監(jiān)督管理委員會(以下簡稱“中國證監(jiān)會")許可注冊。本基金的基金合同、基金招募說明書和基金產品資料概要已通過中國證監(jiān)會基金電子披露網站<
http://eid.csrc.gov.cn/fund>和基金管理人 進行了公開披露。中國證監(jiān)會對本基金的注冊，并不表明其對本基金的投資價值、市場前景和收益作出實質性判斷或保證，也不表明投資于本基金沒有風險。