7月7日召開的國務(wù)院常務(wù)會議提出，針對大宗商品價格上漲對企業(yè)生產(chǎn)經(jīng)營的影響，要在堅持不搞大水漫灌的基礎(chǔ)上，保持貨幣政策穩(wěn)定性、增強有效性，適時運用降準等貨幣政策工具，進一步加強金融對實體經(jīng)濟特別是中小微企業(yè)的支持，促進綜合融資成本穩(wěn)中有降。

嘉實大養(yǎng)老板塊聯(lián)席CIO王茜表示，從歷史經(jīng)驗來看，近幾年定向降準出現(xiàn)的次數(shù)越來越多。2020年6月國常會提出“綜合運用降準、再貸款等工具”，后來雖沒有降準，但做了再貸款和再貼現(xiàn)，去年下半年二者合計增加了6800億，超過1次定向降準的釋放量。本次國常會提及了“適時降準”，大概率會降。

本次為什么會降準？如何進行降準？ 對此，王茜認為，首先，從總量經(jīng)濟來看，目前主要發(fā)達國家疫苗接種較快，生產(chǎn)逐步恢復(fù)，中國出口替代的邏輯在逐步弱化，下半年總量經(jīng)濟面臨一定的下行壓力。從經(jīng)濟結(jié)構(gòu)來看，目前中國的PPI呈現(xiàn)輸入性通脹特征，但內(nèi)需不足，PPI向CPI傳導(dǎo)不暢，導(dǎo)致下游企業(yè)和中小微企業(yè)受到明顯的擠壓，從經(jīng)濟結(jié)構(gòu)的角度來看，定向降準支持中小微企業(yè)的概率比較大。

其次，2021年一季度和二季度MLF到期量分別為6000億和3000億，而三季度和四季度到期量分別為17000億和24500億，三季度和四季度MLF到期量明顯增加，通過降準置換MLF，能達到降低企業(yè)融資成本的目的。

再次，從2021年上半年利率債發(fā)行節(jié)奏來看，上半年利率債發(fā)行確實較慢，下半年有接近5萬億新增利率債(包括國債、地方債、專項債)可能要發(fā)出來，如果不補充流動性，會對利率造成一定沖擊，通過降準補充流動性，配合利率債發(fā)行。

降準后，債市怎么走？王茜表示，不論從流動性的角度，還是從降低成本的角度來看，均利好債市2018年12月份以來的五次降準，長端國債收益率下行在5-45BP，短端利率下降更多。本次降準對債市利好。

未來會不會降息，貨幣政策是否明顯轉(zhuǎn)向？對此，王茜稱，我們判斷短期內(nèi)降息的概率不大。本次“降準”目的應(yīng)該主要是緩解中小微企業(yè)受到的壓力，屬于結(jié)構(gòu)性信用工具。當前貨幣政策仍以穩(wěn)為主。但如果未來出口和地產(chǎn)明顯下行拖累經(jīng)濟增長，貨幣政策或出現(xiàn)明顯轉(zhuǎn)向。

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