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姚志鵬畢業(yè)于北京大學(xué)化學(xué)學(xué)院和清華大學(xué)經(jīng)管學(xué)院，先后參與過兩家先進(jìn)產(chǎn)業(yè)類外資企業(yè)中國區(qū)的創(chuàng)業(yè)過程。2011年進(jìn)入嘉實(shí)基金后，又做了5年研究工作，主要方向?yàn)榛?、有色金屬、環(huán)保低碳、新材料、新能源等高端制造領(lǐng)域。實(shí)業(yè)和資本市場的雙重歷練，讓其對(duì)企業(yè)的認(rèn)識(shí)更加客觀，尤為擅長對(duì)企業(yè)價(jià)值的微觀判斷。
與甫一走出校門便投身資本市場的基金經(jīng)理相比，由實(shí)業(yè)轉(zhuǎn)型而來的姚志鵬對(duì)企業(yè)的認(rèn)識(shí)要更加客觀，尤為擅長對(duì)企業(yè)價(jià)值的微觀判斷。
作為一名有著“金手指”之稱的擇股型選手，姚志鵬不僅曾挖掘過多只十倍乃至百倍的股票，其管理的多只產(chǎn)品幾年來也是戰(zhàn)績赫赫，這背后正是“找到景氣觸底回升、且有長期空間的品種，并進(jìn)行重點(diǎn)配置”方法論的成功。
尋找景氣度上行產(chǎn)業(yè)
在投資過程中，姚志鵬很少根據(jù)市場短期變化進(jìn)行擇時(shí)操作，而是將全部精力放在了產(chǎn)業(yè)景氣度挖掘和個(gè)股精細(xì)化研究上?！芭c追逐β相比，我們更喜歡價(jià)值發(fā)現(xiàn)的過程?！?/p>
姚志鵬坦言，對(duì)于自下而上的擇股型選手而言，股票投資的難點(diǎn)在于，在宏觀環(huán)境和經(jīng)營杠桿等多重因素影響下，企業(yè)業(yè)績波動(dòng)性較大，在高質(zhì)量信息稀缺的情況下，盈利預(yù)測難度進(jìn)一步增大。在投資這個(gè)概率游戲中，要想在對(duì)的時(shí)候賺大錢，在錯(cuò)的時(shí)候虧小錢，首先要在有大錢的地方掙錢。
“優(yōu)質(zhì)資產(chǎn)的高PB本質(zhì)是長期豐厚現(xiàn)金流的折現(xiàn)，未來現(xiàn)金流的預(yù)測是成長股的關(guān)鍵，也是核心難度所在，景氣度因素的加入有助于提升現(xiàn)金流預(yù)測的概率。”
因此，以產(chǎn)業(yè)投資視角，尋找景氣度上行產(chǎn)業(yè)中具備先鋒優(yōu)勢的上市公司，成為了姚志鵬團(tuán)隊(duì)的核心策略。
“我們的方法論是要找到景氣觸底回升、且有長期空間的品種，并進(jìn)行重點(diǎn)配置?！?/p>
具體而言，圍繞中觀景氣層面選擇景氣度上行的資產(chǎn)，然后通過估值比較和競爭格局分析明確核心配置的行業(yè)賽道，通過6~7個(gè)核心賽道的配置實(shí)現(xiàn)組合可持續(xù)領(lǐng)先收益。
大水有大魚，在姚志鵬看來，行業(yè)景氣度更多是一種保護(hù)和保障，而大的產(chǎn)業(yè)趨勢是決定資產(chǎn)底層回報(bào)率的核心變量。在大級(jí)別產(chǎn)業(yè)趨勢之中，同時(shí)兼具較強(qiáng)持續(xù)性競爭力的公司，容易形成大級(jí)別的長期機(jī)會(huì)。
除了景氣趨勢的力量，優(yōu)秀企業(yè)家?guī)淼膬r(jià)值也不可估量。姚志鵬認(rèn)為，在戰(zhàn)略新興產(chǎn)業(yè)中，人的作用更加重要?！氨热缭诠夥?jīng)面臨技術(shù)路線變遷的時(shí)點(diǎn)，優(yōu)秀企業(yè)家的關(guān)鍵抉擇，以及階段性的妥協(xié)，都對(duì)當(dāng)時(shí)企業(yè)的生存和現(xiàn)在的輝煌有不可磨滅的影響。”而通過密集調(diào)研和持續(xù)跟蹤，有助于提升對(duì)企業(yè)家的判斷。
在姚志鵬管理的組合中，第一大重倉股或者大部分重倉股都是跟蹤很久且很早就重倉的，后面被證明是行業(yè)里最偉大或最重要的企業(yè)?！斑^去幾年，組合里就那七八個(gè)公司給我們創(chuàng)造最大的回報(bào)，每個(gè)公司都是好幾倍漲幅，這是我們一個(gè)比較大的特點(diǎn)?！?/p>
不過，即便再看好一個(gè)行業(yè)，姚志鵬都不會(huì)集中押注。在他看來，任何一個(gè)單一行業(yè)的風(fēng)險(xiǎn)都是巨大的，即使是黃金賽道，也希望用一些其他領(lǐng)域更好的公司去嘗試替換這個(gè)領(lǐng)域的二線公司?！帮L(fēng)險(xiǎn)沒有發(fā)生的時(shí)候，永遠(yuǎn)要預(yù)防?！?/p>
今年三四月份，在抱團(tuán)股經(jīng)過一段時(shí)間大幅調(diào)整后，姚志鵬降低了部分波動(dòng)率較低的資產(chǎn)，選擇了一些中長期回報(bào)更具吸引力的資產(chǎn)，但并沒有做很極致的切換。
“核心原因是，當(dāng)前很多資產(chǎn)并不能讓我做重倉的決策，未來仍需要一段時(shí)間觀測和研究。這是我的漫長積累，我需要時(shí)間夯實(shí)我的標(biāo)的。”
展望未來，姚志鵬認(rèn)為，下半年市場的大致共識(shí)是，流動(dòng)性最友好時(shí)刻已經(jīng)過去，在經(jīng)濟(jì)復(fù)蘇全面確認(rèn)前不會(huì)主動(dòng)全面收緊，但只要經(jīng)濟(jì)不出現(xiàn)大問題，各國的利率水平往下走的可能性很小，價(jià)格壓力越來越大，會(huì)對(duì)所有板塊形成估值壓力。
“在企業(yè)盈利仍處復(fù)蘇階段的情況下，要對(duì)抗估值收縮的壓力，只有兩種情形：一是個(gè)股基本面本身不夠強(qiáng)勁，但估值在長期底部，這類個(gè)股只要基本面遇到拐點(diǎn)，估值有望快速修復(fù)；二是估值合理偏貴的長期向上行業(yè)中，很多公司具備通過超級(jí)景氣消化高估值的條件?！?/p>
值得一提的是，基于ROE-DCF的投資框架,姚志鵬團(tuán)隊(duì)結(jié)合ROE周期位置、產(chǎn)業(yè)長期發(fā)展空間，結(jié)合DCF框架,選取了五個(gè)未來核心配置的方向，主要是新能源車、新消費(fèi)、汽車電子、軍工、信息化。
“未來會(huì)重點(diǎn)布局上述五大方向，但還需要綜合考慮估值和公司新的信息?！币χ均i表示，因?yàn)榻诘氖袌龇磸椕黠@是基于一季報(bào)的景氣和二季度流動(dòng)性超預(yù)期寬松，2月份很多資產(chǎn)下跌的矛盾并沒有解決。所以，市場還是結(jié)構(gòu)性震蕩為主，不是一個(gè)穩(wěn)定態(tài)勢的市場。
“在這個(gè)過程中，對(duì)于那種估值有偏見的，尤其中線基本面趨勢清晰可見的資產(chǎn)，沒有必要過于謹(jǐn)慎與悲觀。但對(duì)于黃金賽道來說，需要耐心找買點(diǎn)，包括要找到這些資產(chǎn)基本面新的認(rèn)知?！?/p>
姚志鵬指出，在投資過程中，借用自然界法則的力量——均值回歸，有助于保護(hù)組合。
“沒有一個(gè)賽道不能被錯(cuò)過，一定要賺自己懂的錢。市場波動(dòng)無處不在, 總會(huì)給出很多資產(chǎn)買點(diǎn)，我更愿意在三五年的中期緯度里中找一個(gè)買點(diǎn)，這是更重要的?！?風(fēng)險(xiǎn)提示：投資人應(yīng)當(dāng)認(rèn)真閱讀《基金合同》、《招募說明書》等基金法律文件，了解基金的風(fēng)險(xiǎn)收益特征，并根據(jù)自身的投資目的、投資期限、投資經(jīng)驗(yàn)、資產(chǎn)狀況等判斷基金是否和投資人的風(fēng)險(xiǎn)承受能力相適應(yīng)?；疬^往業(yè)績及其凈值高低并不預(yù)示其未來業(yè)績表現(xiàn)，基金管理人管理的其他基金的業(yè)績并不構(gòu)成本基金業(yè)績表現(xiàn)的保證，文中基金產(chǎn)品標(biāo)的指數(shù)的歷史漲跌幅不預(yù)示基金產(chǎn)品未來業(yè)績表現(xiàn)?；鹜顿Y需謹(jǐn)慎。
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